百麗二度上市(shi) 伴80%負債率(lv) 高瓴資shi)駒za)下(xia)的302億元(yuan) 暗藏危(wei)與機
2020-03-28 22:37 作者(zhe)︰屈麗麗 來源(yuan)︰中國(guo)經營網

文/屈麗麗 編(bian)輯/張輝(hui) 黃玉璐

圖片來源(yuan)/視覺(jue)中國(guo)

中概股私有(you)化後如何提升資產(chan)價值(zhi)並重新上市(shi),一直是財經市(shi)場(chang)持續(xu)關注的重要話題——

這關系一家yi)笠等綰沃匭露ㄎ唬  皆倨穡還叵檔餃綰未蟯ㄈ謐首式(shi)鵒lian)並在一定期限內實現市(shi)場(chang)兌(dui)現;關系到管理層、股東與市(shi)場(chang)(客(ke)tu)?┐娜 毓埂/p>

據不完(wan)全統計,2018年(nian)11月(yue)至今,已有(you)至少15家港股上市(shi)公(gong)司宣布(bu)將私有(you)化,完(wan)成私有(you)化退(tui)市(shi)的公(gong)司至少有(you)10家,這些數字都創(chuang)近年(nian)新高。而2010~2018年(nian),港股共有(you)43起私有(you)化案例,其中成功(gong)私有(you)化的有(you)35家。

上市(shi)公(gong)司私有(you)化之(zhi)後,除(chu)個別(bie)公(gong)司選(xuan)擇短期內不hui)偕鮮shi)外(wai),大部分公(gong)司都會(hui)謀求實現公(gong)司的轉型、拆分、整(zheng)合後重新上市(shi)。

百麗也不例外(wai)。

2017年(nian)百麗退(tui)市(shi)後,作為(wei)私有(you)化操盤(pan)手zhi)母哧滄時(shi)窘 yong)兩年(nian)時(shi)間,就將拆分後的百麗國(guo)際業務——滔搏國(guo)際推上了香港資shi)臼shi)場(chang),上市(shi)伊始就超越私有(you)化的金額。

盡管滔搏一度高達(da)88%的資產(chan)負債率(lv)、關店頻率(lv)以(yi)及品(pin)牌依賴也讓市(shi)場(chang)充滿擔憂。但在當前(qian)經濟充滿不確(que)定性的背景下(xia),百麗的重新定位、市(shi)場(chang)轉型以(yi)及bai)時(shi)頸澈笫淙搿案嚦萍肌彼suo)完(wan)成的點金術,都有(you)很好參考意義(yi),而重新上市(shi)的百麗所(suo)面(mian)臨(lin)的挑戰和風險(xian)同樣值(zhi)得(de)借(jie)鑒。

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私有(you)化

資shi)韭mai)下(xia)的302億元(yuan)棋子

2007年(nian)第一次在中國(guo)香港上市(shi)的百麗,曾保持六七(qi)年(nian)的高速發(fa)展期,在2013年(nian)初,百麗的市(shi)值(zhi)曾一度突(tu)破1500億元(yuan),創(chuang)下(xia)鞋服領域的市(shi)場(chang)神(shen)話,不但位居香港恆生指數50只成分股之(zhi)一,也是香港第一只內地企業的藍籌股。

然(ran)而,2013年(nian)之(zhi)後,行(xing)業分水嶺出(chu)現,百麗開始暴露出(chu)自身的問題,淨利潤下(xia)滑,股價也從2013年(nian)的高位每股18港元(yuan)下(xia)跌至4港元(yuan),市(shi)值(zhi)縮水接近80%。來自Euromonitor和tu) ┬?quan)研究所(suo)的數據顯示︰百麗女(nv)鞋業務的市(shi)場(chang)佔有(you)率(lv),2013年(nian)年(nian)中一度到達(da)頂峰,為(wei)13%,此後逐年(nian)下(xia)滑,到2018年(nian)市(shi)場(chang)佔有(you)率(lv)僅為(wei)6.4%。

2017年(nian)7月(yue)27日,百麗國(guo)際發(fa)布(bu)公(gong)告宣布(bu)私有(you)化建議(yi)正(zheng)式(shi)生效,于(yu)香港聯合交易所(suo)撤銷上市(shi)地位。上市(shi)公(gong)司私有(you)化,是資shi)臼shi)場(chang)的一種操作模式(shi),一般情形(xing)下(xia)控股股東把小股東手里(li)的股份全部買回(hui)來,最終使這家公(gong)司從交易所(suo)退(tui)市(shi)。

資料(liao)顯示,私有(you)化後,高瓴資shi)窘 晌wei)百麗控股股東,持有(you)其56.81%的股份,鼎暉投資持有(you)其12.06%的股份,部分管理層通過(guo)智者(zhe)創(chuang)業持股平jiao) 鐘you)其31.13%股份。

對于(yu)百麗來說,鼎暉並不陌生,早在百麗第一次上市(shi)之(zhi)前(qian),鼎暉就作為(wei)財務投資者(zhe)與摩(mo)根士丹利旗下(xia)兩家基(ji)金公(gong)司一起出(chu)資數千萬港元(yuan)投資了shui) 觶  窒xiang)了shui) 齙諞淮紊鮮shi)的“勝利成果”。2013年(nian),鼎暉與百麗共同收購擁有(you)多個服裝(zhuang)品(pin)牌的日本Baroque集團,後者(zhe)于(yu)2016年(nian)在東京證券(quan)交易所(suo)上市(shi)。

不過(guo),在百麗的私有(you)化進程中,高瓴卻(que)扮演了更為(wei)重要的角色(se)。作為(wei)亞qin)拮畬蟺畝猿chong)基(ji)金,參與中概股私有(you)化是高瓴資shi)鏡耐蹲什唄lue)之(zhi)一,其此前(qian)也曾經參與了多家上市(shi)公(gong)司的私有(you)化,比如智聯招聘、藥明(ming)康德、愛奇藝等。

有(you)分析人(ren)士就指出(chu),“與上述(shu)案例不同的是,高瓴此前(qian)參與的私有(you)化企業其持股比例和tu)壩鍶 莆趙詮芾磽哦郵種校 哧滄時(shi)靖嗍且桓霾斡敕劍 strong>在百麗的私有(you)化進程當中,高瓴資shi)駒蚴強(qiang)毓曬啥  you)更強(qiang)的話語權。”

那麼(me),高瓴在百麗私有(you)化過(guo)程中xing) 裁me)一定保留控制權,這種做法對資shi)疽 蹲攀裁me)?

“bai)時(shi)狙xuan)擇擁有(you)控制權問題,一個非常重要的目(mu)的就是‘安內’利于(yu)‘攘外(wai)’,尤其是私有(you)化初期階(jie)段,集權利于(yu)經營,既減少溝(gou)通成本,同時(shi)也避免糾紛的發(fa)生以(yi)及所(suo)帶(dai)來的負面(mian)影響,尤其可以(yi)向外(wai)部表(biao)明(ming)大股東的信心,當然(ran),這也為(wei)日後的議(yi)價退(tui)出(chu)價格(ge)的確(que)定留下(xia)了後手。”北京實地律師事務所(suo)範伯松對《中國(guo)經營報》記者(zhe)表(biao)示。

同時(shi),“百麗的創(chuang)始人(ren)年(nian)紀已大,希望通過(guo)私有(you)化套現實現退(tui)休的目(mu)標,不可能(neng)再作為(wei)持續(xu)經營者(zhe),也不可能(neng)再高價收購市(shi)場(chang)上的股份,這樣,看好百麗核(he)心資產(chan)的高瓴資shi)居you)兩種選(xuan)擇,要麼(me)引入新的產(chan)業經營者(zhe),要麼(me)親自上場(chang)操盤(pan)。”知情人(ren)士告訴(su)記者(zhe)。

顯然(ran),高瓴資shi)狙xuan)擇了後者(zhe),這源(yuan)自高瓴對百麗未來的轉型路徑早有(you)洞察,百麗的問題不hui)謨yu)產(chan)業內部,而在于(yu)業務模型的重新構建以(yi)及引入新的高科技元(yuan)素,而嫁接“高科技”資源(yuan)恰恰是投資這一領域的高瓴資shi)鏡淖 ?/p>

事lv)瞪希 獯癰哧滄時(shi)敬chuang)始人(ren)張磊在百麗完(wan)成私有(you)化後的一次中高層戰略(lue)研討會(hui)上的講話,就可以(yi)看出(chu)端倪。

現金流方面(mian),張磊表(biao)示,“百麗現在一年(nian)賣出(chu)6500多萬雙鞋,加上3500多萬件(jian)的服飾銷量(liang),銷售額達(da)到400多億元(yuan),EBITDA(稅(shui)息折舊及攤(tan)銷前(qian)利潤)60多億元(yuan)。”顯然(ran),會(hui)算的人(ren)都明(ming)白(bai)這相(xiang)當于(yu)一年(nian)有(you)幾十億的現金流。

供應鏈(lian)方面(mian),“百麗從最上端的設計,到皮料(liao)采購、生產(chan)加工、運輸配送到終端零售,實現了女(nv)鞋垂(chui)直整(zheng)合的全產(chan)業鏈(lian)的參與和覆(fu)蓋(gai),而且百麗同時(shi)運營著十幾個不同客(ke)tu) qun)、不同價位的品(pin)牌,這在全球(qiu)的女(nv)鞋企業中是獨一無二的。”

門(men)店網絡方面(mian),張磊認為(wei)百麗擁有(you)女(nv)鞋13000多家門(men)店,運動鞋服7000多家門(men)店且實現了全面(mian)自營、管理、掌控,在中國(guo)乃至放在全世界都應該算是頂級的零售網絡。

用(yong)戶規模更是張磊看中百麗未來價值(zhi)的重要維度,顯然(ran)伴隨線上流量(liang)獲(huo)取成本越來越貴,流量(liang)入口正(zheng)從線上向線下(xia)轉移(yi),百麗的2萬多直營店的線下(xia)流量(liang)入口尤其顯得(de)可貴。

“我們(men)做過(guo)估算,百麗的直營門(men)店每日進店人(ren)數有(you)600多萬,按照互聯網的概念,那就是600萬的DAU(日活躍用(yong)戶數量(liang)),這在互聯網企業中都能(neng)排到前(qian)幾名(ming)。”張磊表(biao)示。

由此,一家資shi)淨雇wan)成了對za)患沂shi)場(chang)和市(shi)值(zhi)雙重下(xia)滑的企業de)嫦蛭蠢吹募壑zhi)評(ping)估,並為(wei)這場(chang)自己主導的私有(you)化付(fu)出(chu)了將近302億元(yuan)的代價。

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定位

拆分轉型 重新定位

眾所(suo)周知,上市(shi)公(gong)司選(xuan)擇私有(you)化的一個重要原因就是因為(wei)估值(zhi)過(guo)低、不利于(yu)再融資。而要提升企業的估值(zhi),私有(you)化後的企業就要考慮對za)滴窠xing)拆分、整(zheng)合以(yi)及重新定位。

“一般來說,資shi)揪jue)定參與某家上市(shi)公(gong)司私有(you)化的同時(shi)往往已經確(que)定重新上市(shi)的業務模型,甚(shen)至重新上市(shi)的窗口期都已經做到了心中有(you)數,比如摩(mo)根,他們(men)在評(ping)估模型中能(neng)做到的上市(shi)日期都會(hui)相(xiang)當準確(que)。因為(wei)在最短的時(shi)間以(yi)最高的溢價上市(shi),則意味著最高的資shi)鸚 lv)。”曾為(wei)猶太家族打理財富(fu)的加拿me)舐墑 記諢hua)告訴(su)記者(zhe)。

高瓴對私有(you)化後的百麗進行(xing)了重新定位。在熟悉產(chan)業發(fa)展趨勢的張磊看來,“現在最火的生態圈、最火的產(chan)品(pin),都把最核(he)心的關注點放在了UI(用(yong)戶界面(mian))+ UE(用(yong)戶體驗)上,而百麗擁有(you)的2萬多家直營店就相(xiang)當于(yu)最好的UI、UE。而百麗所(suo)需要的就是要打造新的能(neng)力圈,利用(yong)高科技的技術手段為(wei)其賦能(neng),進而提供消費者(zhe)想要的服務。”

顯然(ran),張磊要做的,就是要把最好的產(chan)品(pin)、最好的服務在最合適的時(shi)間、最合適的場(chang)景給到jiao)顏zhe)。這中間,需要對百麗的產(chan)品(pin)和服務進行(xing)選(xuan)擇和拆分,需要對消費者(zhe)之(zhi)于(yu)產(chan)品(pin)的發(fa)現和觸達(da)建立數據基(ji)礎,進而提升運營效率(lv)。

高瓴最終選(xuan)擇了運動鞋服領域作為(wei)突(tu)破口,因為(wei)就在2013年(nian)鞋產(chan)業出(chu)現分水嶺的背景下(xia),百麗女(nv)鞋的市(shi)場(chang)佔有(you)率(lv)直線下(xia)滑,從13%的國(guo)內市(shi)佔率(lv)下(xia)降為(wei)2018年(nian)的6.4%。但另一方面(mian),運動鞋服卻(que)進入了高增長階(jie)段wei) 014年(nian)到2018年(nian),平均復(fu)合增速12%,遠高于(yu)整(zheng)體鞋服市(shi)場(chang)5%的水平。

具體到百麗,其國(guo)際業務線的滔搏在運動鞋服細分領域擁有(you)國(guo)內第一名(ming)的市(shi)佔率(lv),2018年(nian)零售額達(da)到375億元(yuan),比第二名(ming)寶勝國(guo)際高了30%,市(shi)場(chang)份額更是高出(chu)其4.3個百分zhi)悖 由0年(nian)的體育(yu)運動產(chan)品(pin)經營積(ji)累(lei),滔搏國(guo)際已坐穩(wen)國(guo)內最大的運動鞋服零售商的地位。

在這種情況下(xia),定位hui)碩  奶喜└guo)際成為(wei)了高瓴資shi)徑園 黿xing)業務拆分zhi)鬧匾 ?幀6xia)一步,作為(wei)大股東的高瓴資shi)疽 齙木褪且  guo)高科技對滔搏進行(xing)賦能(neng)。

“我們(men)希望幫助百麗把自身打造成一家零售基(ji)礎服務提供商,一家有(you)溫(wen)度的企業,我們(men)qin)灰 謖庖桓鱟ㄗ 悴歡賢諫睿 突(tu)岢晌wei)消費者(zhe)最想要的品(pin)牌。”張磊表(biao)示。而零售基(ji)礎服務提供商的定位無疑指明(ming)了賦能(neng)的方jiao)頡/p>

按照張磊的設計,“我們(men)要借(jie)助百麗和高瓴已有(you)的、不斷開拓(tuo)中的大數據能(neng)力,把數據和科技充分應用(yong)到jiao)顏zhe)的發(fa)現、觸達(da)、服務中去,把百麗從第一線的銷售店員到jie)懿浚 加yong)科技連接起來;hui)讜擻 忝mian),我們(men)也要協助百麗建立以(yi)數據和科技為(wei)基(ji)礎的管理、決(jue)策、分析體系和系統,進一步優化提升運營效率(lv)。”

被(bei)視為(wei)最有(you)希望打造C2M模式(shi)的百麗開始嘗試新的設計、生產(chan)和銷售模式(shi),“以(yi)前(qian)每個季度初就把所(suo)有(you)xing) 由杓瞥chu)來了,比如每個季度400~500個SKU的mu) fa),傳統做法是qian)湊掌pin)類算好比例、做好規劃(hua),設計師再設計。但這種模式(shi)無法應對後面(mian)3個月(yue)的變化。

現在的做法是仍按計劃(hua)總量(liang)先開發(fa)100個SKU,剩下(xia)的每周通過(guo)測算、捕捉潮流趨勢再設計,小批量(liang)投產(chan)測算後,剔除(chu)反(fan)響平平的產(chan)品(pin),接著重新設計,如此迭代往復(fu)。”作為(wei)百麗集團副總裁、百麗品(pin)牌總經理的胡兵,曾這樣對媒jiao)褰彩shu)百麗現在的迭代化思維。

百麗國(guo)際執行(xing)董事李(li)良(liang)也提出(chu)了“全流程化的數據改造”的模式(shi),即提供數據化的工具包,讓門(men)店找到更適合自己的服務模式(shi)。在李(li)良(liang)看來,“這套打法與互聯網行(xing)業‘去中xing)幕  穆luo)輯是相(xiang)通的。很多具體的做法像利用(yong)RFID(電子標簽(qian))技術為(wei)鞋子配備智能(neng)芯片,根據試yuan)├蕩巍?shi)間等數據監(jian)測顧(gu)客(ke)偏(pian)好,也都在迭代嘗試中。”

正(zheng)是這樣的運作,拆分後的滔搏實現了亮眼的業績,資產(chan)價值(zhi)也獲(huo)得(de)了顯著(zhu)的提升。

2019年(nian)10月(yue)10日,從百麗國(guo)際業務線拆分而來的滔搏國(guo)際控股有(you)限公(gong)司正(zheng)式(shi)登陸(lu)港交所(suo),以(yi)招股價8.5港元(yuan)平價開盤(pan),市(shi)值(zhi)達(da)527億港元(yuan)。隨即,滔搏國(guo)際大漲8.7%,總市(shi)值(zhi)達(da)571億港元(yuan)。

同時(shi),招股書顯示,2017~2019財年(nian),其收入分別(bie)為(wei)216.903億元(yuan)、265.499億元(yuan)和325.644億元(yuan),過(guo)去兩個財年(nian)的增幅分別(bie)為(wei)22.4%和22.7%。同時(shi)期內,滔搏國(guo)際的經調整(zheng)年(nian)度利潤分別(bie)為(wei)15.38億元(yuan)、18.10億元(yuan)、22.37億元(yuan)。

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高瓴資shi)菊爬/em>

風險(xian)

機會(hui)與風險(xian)並存

重新上市(shi)後的滔搏國(guo)際完(wan)成了shui) 齙幕hua)麗轉身。

公(gong)開數據顯示︰滔搏國(guo)際的零售網絡包括遍布(bu)中國(guo)30個省級行(xing)政單位268個城市(shi)的8372家直營門(men)店以(yi)及另外(wai)1957家由其下(xia)游零售商經營的門(men)店。加上其15.9%的市(shi)場(chang)佔有(you)率(lv),已經成為(wei)國(guo)內最大的運動鞋服零售商。

高瓴資shi)局zhi)于(yu)百麗的一系列(lie)操作,也改變了人(ren)們(men)對于(yu)資shi)咀魑wei)實業de)趴 耙奧ren)”的mu)捶  繞涫且yi)高科技賦能(neng)百麗,助其在極短時(shi)間內重新上市(shi),更是為(wei)高瓴資shi)鏡囊導 糲xia)了輝(hui)煌的一筆。

不過(guo)在極短時(shi)間內完(wan)成的私有(you)化與上市(shi)操作,是否會(hui)埋(mai)下(xia)資shi)鵒lian)條上的風險(xian),尤其在當前(qian)大的經濟環境下(xia),重新上市(shi)後的百麗業務在資shi)境吠tui)之(zhi)後,是否仍能(neng)實現可持續(xu)性的發(fa)展成為(wei)人(ren)們(men)關注的議(yi)題。

公(gong)開信息顯示,此次滔搏IPO所(suo)得(de)款項淨額,超過(guo)70%用(yong)于(yu)償還債務。與此同時(shi),根據招股書,該公(gong)司資產(chan)負債率(lv)從2016年(nian)的59.8%增加到2019年(nian)的88%,主要是因為(wei)短期借(jie)款大幅增加。截至2019年(nian)9月(yue),滔博的短期借(jie)款已經增加到20億元(yuan)左右,加權平均年(nian)利率(lv)為(wei)4.5%。雖然(ran)2020財年(nian)一季度其資產(chan)負債率(lv)降低至84.2%,但仍yuan)τyu)較(jiao)高的負債水平,也事關未來的健康。

不僅如此,對于(yu)資shi)糾此擔 愀勱灰姿suo)的鎖定期非常短,一般來說,主板股票(piao)的鎖定期只hui)you)6個月(yue),即6個月(yue)內出(chu)售股份或出(chu)售股份致(zhi)失去控制權都是不被(bei)hui)市(shi)xu)的行(xing)為(wei),同時(shi)上市(shi)12個月(yue)內的股票(piao)質押都需要公(gong)告。

也就是說,一年(nian)之(zhi)後,當資shi)狙xuan)擇高位退(tui)去之(zhi)後,滔搏國(guo)際shi) mian)臨(lin)著來自經營方面(mian)的長期命題,即如何面(mian)臨(lin)擺脫品(pin)牌依賴、激烈的市(shi)場(chang)競(jing)爭以(yi)及關店之(zhi)困(kun)。

根據招股書數據,截至2019年(nian)5月(yue)31日的3個月(yue)(2020財年(nian)第一季度),滔搏關閉門(men)店268家,新開門(men)店僅有(you)139家,導致(zhi)門(men)店數量(liang)減少129家。其所(suo)有(you)的直營門(men)店也從2018年(nian)同期的8589家下(xia)滑至8214家。

同時(shi),耐克和阿迪達(da)斯是滔搏的主力品(pin)牌,2017~2019年(nian)每年(nian)貢獻公(gong)司超過(guo)87%的收入,這意味著二者(zhe)在中國(guo)的業績表(biao)現將直接影響滔搏的收入。

不過(guo),對于(yu)上述(shu)問題,範伯松就告訴(su)記者(zhe),一年(nian)之(zhi)後,資shi)疚幢鞀hui)完(wan)全退(tui)出(chu)。

“為(wei)了資shi)糾孀畬蠡  cai)測他們(men)會(hui)選(xuan)擇逐步退(tui)出(chu),否則,與其‘控股股東’的初心不符。需要注意的是,部分管理層通過(guo)智者(zhe)創(chuang)業持股平jiao) 鐘you)其31.13%股份。那麼(me),對于(yu)管理層來說,他們(men)是雙重身份,既是(間接)股東又是經營者(zhe)(勞動者(zhe)),在經營者(zhe)(勞動者(zhe))層面(mian),管理好企業,並不斷強(qiang)化力量(liang);hui)詮啥 忝mian),第一,做好持股平jiao) 哪誆抗芾懟5詼 齪米時(shi)就tui)出(chu)過(guo)程中相(xiang)關公(gong)司控制權的預案和實施(shi)。股東會(hui)三(san)方應該緊密(mi)團結(jie),各自施(shi)展gu)suo)長。”

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觀察

資shi)炯壑zhi)與實體價值(zhi)的協同

一直以(yi)來,實體經濟的發(fa)展需要資shi)鏡鬧疲  慘﹦鞣雷時(shi)徑唐諛mu)標給企業長期發(fa)展gu)suo)帶(dai)來的隱患。這也恰恰是上市(shi)公(gong)司治理所(suo)追(zhui)求的目(mu)標,即最大化平衡股東價值(zhi)和公(gong)司長期戰略(lue)發(fa)展gou)墓叵怠/p>

具體來看,資shi)舅suo)追(zhui)求的價值(zhi),確(que)實與實體經濟所(suo)追(zhui)求的價值(zhi)有(you)著巨大的差異(yi),資shi)鞠M guo)短期的操作實現最大化的獲(huo)益,所(suo)以(yi)也會(hui)更擅長在資產(chan)數據上的包裝(zhuang),以(yi)及bai)?饕  塴6允堤迤笠道此擔 fa)展是一個可持續(xu)性的鏈(lian)條,任何風險(xian)的失控都可能(neng)給企業的發(fa)展埋(mai)下(xia)長期的隱患。

在百麗案例中,作為(wei)資shi)痙降母哧滄時(shi)菊瓜至似潿圓chan)業未來發(fa)展獨有(you)的預判力和前(qian)瞻力,並發(fa)揮(hui)其鏈(lian)接高科技資源(yuan)的能(neng)力,一手打造了位居國(guo)內運動鞋服領域老大地位的滔搏國(guo)際,僅僅是拆分出(chu)來的業務,甫一上市(shi),就創(chuang)下(xia)了超過(guo)百麗私有(you)化總金額的市(shi)值(zhi)。可以(yi)說,這是一個資shi)炯壑zhi)與實體價值(zhi)實現協同的典型案例。

那麼(me),如何在現實經濟生活中創(chuang)造更多的這樣的協同價值(zhi)呢(ne)?高瓴資shi)鏡淖齜 院罄湊zhe)來說是否有(you)跡可循?

對yuan)耍 本┬伎拼chuang)投資管理中xing)暮匣鍶ren)張偉明(ming)告訴(su)記者(zhe),“通過(guo)整(zheng)合現有(you)資產(chan)和業務,將其中的優質資產(chan)進行(xing)重點培育(yu),科技化、數字化賦能(neng),然(ran)後重新上市(shi),提高市(shi)值(zhi),獲(huo)得(de)利潤,這是資產(chan)市(shi)場(chang)的常用(yong)手法,但是實踐起來並不容易。首先,領投機構要對標的所(suo)在行(xing)業有(you)深刻(ke)的理解,要以(yi)產(chan)業的眼光來看chuang)蹲時(shi)甑模 貧 fa)展戰略(lue)和資shi)竟婊hua)。

“其次wei)strong>實操中要有(you)很強(qiang)的資源(yuan)整(zheng)合能(neng)力,整(zheng)合優化客(ke)tu)??蹲收zhe)、渠道、科技等各種資源(yuan),相(xiang)當于(yu)通過(guo)重新組合創(chuang)造新價值(zhi)。最後,在適當的時(shi)間窗口,通過(guo)優秀的中介機構,重啟上市(shi)計劃(hua)和其他手段wei) 迪腫畬蠡 鮒zhi)並順利推出(chu)。”

在張偉明(ming)看來,“這一整(zheng)個過(guo)程都對投資人(ren)有(you)很高要求,也只hui)you)高瓴資shi)菊飫嗟幕共拍neng)完(wan)成這個艱(jian)巨的任務。”

事lv)瞪希 按筧E也曾在這樣的過(guo)程喪(sang)失機會(hui),韋爾奇當年(nian)在GE所(suo)創(chuang)造的高達(da)20年(nian)的市(shi)值(zhi)輝(hui)煌之(zhi)後,曾被(bei)外(wai)界認為(wei)過(guo)度的“股東價值(zhi)最大化”和市(shi)值(zhi)管理給企業留下(xia)了深重的內傷。所(suo)以(yi),韋爾奇時(shi)代之(zhi)後,GE希望在公(gong)司業務上獲(huo)得(de)突(tu)破。然(ran)而後果是怎樣的呢(ne)?

“GE把最賺錢的GE Capital賣掉了,換了GE數碼。但它的車間也好,技術也好,都還是傳統的,結(jie)果現在的市(shi)值(zhi)只佔原來市(shi)值(zhi)的大概20%,並且連續(xu)換CEO。” 北京大學(xue)光華(hua)管理學(xue)院教(jiao)授武常岐先生曾這樣描述(shu)GE轉型案例所(suo)面(mian)臨(lin)的困(kun)境chang)/p>

因而,對企業的發(fa)展來說,戰略(lue)判斷非常重要,一方面(mian)企業需要資shi)鏡鬧?牛  bie)一方面(mian)伴隨經濟發(fa)展gou)男枰  時(shi)疽蒼嚼叢叫枰 諭選(xuan)耙奧ren)”的形(xing)象(xiang),即不僅僅是套利,而是要真正(zheng)為(wei)實體經濟的發(fa)展助力。

正(zheng)如張偉明(ming)所(suo)說的,“優秀的創(chuang)投機構要做的不僅是市(shi)場(chang)套利,更多是給企業賦能(neng),改善企業生態環境,最終達(da)到優化區域產(chan)業結(jie)構、企業結(jie)構和資shi)窘jie)構gou)哪mu)的。

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